环保限产趋于常态化2018年钢材价格继续上行 

　　2018年影响行业基本面的主逻辑仍然是供给侧的变化，产业政策依然保持高压，继续压减产能，严禁地条钢死灰复燃，严禁新增产能等是2018年供给侧改革重点任务。环保方面，在京津冀地区能源结构和产业结构未发生根本性变化的情况下，钢铁企业采暖季常态限产是大概率事件。受此支撑，预计2018年钢价维持高位运行。湖南开平板厂家会一直关注此事！

　　摘要

　　供给进一步收缩，支撑行业利润50%以上增长

　　2018年影响行业基本面的主逻辑仍然是供给侧的变化，产业政策依然保持高压，继续压减产能，严禁地条钢死灰复燃，严禁新增产能等是2018年供给侧改革重点任务。环保方面，在京津冀地区能源结构和产业结构未发生根本性变化的情况下，钢铁企业采暖季常态限产是大概率事件。受此支撑，预计2018年钢价维持高位运行。考虑到2017年上半年完成“地条钢”出清，三季度集中完成产能压减任务，我们认为2017年三季度的企业盈利水平反应了在供需关系改善之后的真实盈利能力，假设按照上市公司2017年三季度业绩年化，预计2018年全行业利润较2017年至少50%以上增长。

　　环保限产超预期加码，或成为常态化

　　中央经济会确定了污染防治作为未来三年三大攻坚战之一。十九大之后各地按照要求，陆续开始推进污染防治工作。唐山、河南省陆续公布了2018年钢铁行业环保限产的方案。预计唐山市2018年因环保限产将同比减产粗钢产量490万吨-620万吨，河南省也明确2018年继续实施采暖季限产。虽然河南省和唐山市的环保限产方案对实际产量影响不大，但总体上进一步明确延长限产时间，不排除其他区域跟随加入延长限产时间的可能性，钢铁环保限产或成为常态化。

　　采暖季钢材供需影响错配，限产结束后价格开始上涨

　　根据我们测算，2017-2018年采暖季全国粗钢产量下降约7%，板材多于建材；全国钢材需求下降11%以上，建材多于板材。对于采暖季后钢材价格，供给和需求增量决定价格走势和高度。显而易见，以目前限产对供需双方影响的实际效果看，一旦供需双方恢复正常状态，需求增量明显大于供给增量，同时叠加环保限产常态化趋势，供给释放量进一步受到压制，将加大供需不平衡关系。因此，我们预计采暖季结束后，钢材价格将开始上涨。库存变化可能影响上涨节奏但改变不了上涨趋势，2018年价格水平将显著高于2017年。

　　风险提示：限产方案执行情况不及预期，下游需求回升不及预期。

　　正文

　　1.再次重申供给端仍是2018年行业增长主逻辑

　　我们在2018年行业策略报告《激情2017，澎湃2018》提出，2018年影响行业基本面的主逻辑仍然是供给侧的变化，需求端将维持平稳略涨判断。我们预计2018年钢价将维持高位运行。考虑到2017年上半年完成“地条钢”出清，三季度集中完成产能压减任务，我们认为2017年三季度的企业盈利水平反应了在供需关系改善之后的真实盈利能力，假设按照上市公司2017年三季度业绩年化，预计2018年全行业利润较2017年至少50%以上增长。站在目前时点，我们再次强调，供给侧改革将支撑2018年行业业绩大幅增长。

　　1.1.政策高压保障供改成果

　　根据2017年11月17日工业和信息化部官网报道，11月10日，工业和信息化部原材料工业司、国家发展改革委产业协调司与赴中国钢铁工业协会进行了三方会商，共同研究了钢铁行业2018年工作思路：一是认真落实《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕6号）文件，有效推进钢铁去产能各项工作；二是建立健全市场化、法治化取缔“地条钢”长效机制，严防“地条钢”死灰复燃；三是督促各地做好产能置换工作，严禁新增钢铁产能。

　　我们认为：一、去产能进入收尾阶段。2016年2月1日国务院下发的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发[2016]6号）明确了供给侧改革的目标，即在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上，从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨。截至目前，压减合规产能任务已经完成1.15亿吨，2018年仍有将近2000万吨左右产能任务需要压减，也就是说，明年将进入产能压减的收尾阶段。虽然压减总量不大，但由于目前钢铁行业的产能利用率保持在80%以上，已经处于健康水平线以上，进一步压减产能的边际影响不容小视。二是防止地条钢死灰复燃和严禁新增产能，表明了政策的高压势，有利于巩固供给侧改革的成果，行业盈利仍然具有政策保障。